重庆东金:A股估值水平获得更强的支撑

    2007年10月A股见顶后，从6000多点一度跌到1600多点，跌幅巨大，这是由国内外复杂的综合因 素决定的。目前平均市盈率已处于A股过去10余年历史的最低点。在正常的环境下，这个估值应该 说是合理甚至偏低的，但现在国际金融市场环境非常动荡，风险溢价很高，很多市场估值很低，A 股并不显得非常便宜——但这仅仅是就短期而言的。

　　如果把眼光放得稍微长远一些，当前的估值水平并没有充分反映未来上市公司的业绩增长，或者隐 含了过高的风险溢价水平。随着外围市场估值水平的修复，A股估值水平也将获得更强的支撑，其 中长期投资价值还是比较明显的。

　　上周10月份宏观经济数据陆续披露。虽然10月份工业企业增加值同比仅增长8.2%，比9月份的 11.4%的增速回落3.2个百分点，与去年同期相比更是回落9.7个百分点，但市场已经开始预期大规 模基础设施建设项目的启动将会遏制工业生产加快下降的趋势。同时，税收政策的改革、部分行业 出口退税率的提高也使相关行业得到了资金的追捧。

　　与前期救市政策所造成的市场反弹相比较来看，本次4万亿的救市政策是在救经济，而一直困扰投 资者的问题便是实体经济下滑所造成的企业盈利能力下降，因此反弹力度超过前几次的希望很大。

　　从市场层面看，在4万亿基础设施投资计划刺激下，持续走低的市场开始出现转暖迹象，最明显的 标志就是成交量显著放大。以沪市为例，成交量已经由10月份二、三百亿的水平上升到八、九百亿 元。成交量的连续显著放大对于底部判断最具意义，说明有增量资金流入。从热点的变化看，也有 由水泥、钢铁、工程机械向中下游转移的倾向，持续走低的食品饮料、商业零售都出现止跌回升， 说明做多的力量正在增强。