兴发集团：迈向精细化磷化工道路

　　考虑到磷矿石的稀缺性和需求，我们认为长期磷矿石价格不会出现大幅回落，甚至在需求旺盛的时期，还会有所上涨，维持较长时间的景气周期。

　　黄磷作为绝大多数磷化工产品如磷酸、三聚磷酸钠等的主要原料，受资源、电力的影响，扩大供给的可能性不大。2009 年，在供需仍旧偏紧的状态下，黄磷价格不会出现大幅下滑，如果下游需求再度旺盛，还有可能重新上扬。

　　三聚磷酸钠的价格受黄磷价格和国际市场价格的影响，预计09 年普通磷化工产品如三聚磷酸钠等将持续低迷，行业内部分没有资源和规模的企业将难以为继。

　　公司是矿电磷一体化企业，抗周期波动能力强。公司拥有1.5亿吨的磷矿储量，2008 年磷矿产量将达150 万吨。公司拥有17 个水电站，水电机组总装机容量10 万千瓦，年发电量3.6 亿度，成本0.17 元/度，增强了公司的竞争优势。公司目前是国内最大的三聚磷酸钠、六偏磷酸钠和二甲基亚砜生产企业。

　　公司确定精细磷化工的发展方向，控股子公司楚烽化工新建3万吨/年食品级三聚磷酸钠项目，明年6 月投产，总投资4836.5 万元，投资回收期4.08 年。按目前的市场售价6800 元/吨计算，建成后增加公司年销售收入1.8 亿元，增加净利润800 万元左右。精细化磷化工产品符合行业发展方向。

　　盈利预测与评级：预计08、09、10 年公司摊薄后每股收益分别为1.22 元、1.05 元、1.22 元。给予“买入”评级，6 个月目标价10.5 元，对应09 年10 倍市盈率